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新兴融资模式YieldCo可否移植到太阳能电站?

2016.09.06 来自:CSP Focus

近年来,无论是之前的光伏(PV),还是现在的新能源明星光热发电(CSP)均获得国家政策层面的支持,装机容量屡创新高且未来目标宏大。这都大大鼓舞了太阳能行业建设电站的热情,同时也意味着很多电站建设项目需要大量的资金支持。然而传统的银行贷款和发行债券的融资方式并不能满足电站运营商的需求。因此,我们看到行业企业在尝试各种融资创新,其中包括YieldCo(即收益性公司)模式。

 

YieldCo起源

新能源电站运营商在项目投资需要投入大量的资金。随着行业及公司快速发展需求,越来越多资金就会沉淀在电站项目,影响了资金利用效率、增加了融 资压力、影响了发展速度,而不断增发新股会稀释公司股权。因此,对不少民营电站运营商而言,融资难是一个相对普遍的问题,更为重要的是,靠过去的融资方式不足以支持新能源发电项目的快速发展需求。因此,纯独立发电商(也即人们所说的IPP)的模式导致公司资金链紧绷,项目开发速度缓慢,公司估值持续低迷。因此,出现了新的融资方式,就是YieldCo。

 

YieldCo是一种新兴的新能源融资工具,起源于美国,现已传播至欧洲,可以帮助企业实现更低成本融资。国内及亚洲第一个YieldCo尝试为光伏巨头协鑫主导。其搭建的太阳能电站YieldCo金融平台,有利于降低资本成本、循环资金,支持企业进一步发展成长。

 

YieldCo模式怎么操作?

YieldCo名称四五年前出现在美国,由当时全美最大的上市独立发电商之一NRG Energy创立。简单地说,YieldCo就是把质量高、风险小、有稳定长期现金流的运行项目放在一起上市,然后把大部分(根据成长性需求,通常在75%-95%)运行现金流按期分配给股东。因为其收益是稳 定的、有保障的和可持续的,还有有成长性溢价和上市流动性溢价,因此YieldCo通常比它的母公司自己单独去融资成本要低很多。另外,YieldCo通常是开发、投资、运营母公司的衍生子公司融资金融平台,可以为母公司降低资本成本、循环资金,支持企业进一步发展成长。

 

YieldCo的优势:融资成本低

国内太阳能电站通过母公司股权融资,融资成本要达到10-12%,但是在YieldCo平台上国内太阳能电站股权融资成本有望在8%左右,那么中间的息差高达4%,假设50%资本经YieldCo循环10年,有望体现70%以上的折现增值。

 

YieldCo平台的融资成本比较低,这是因为项目一般在符合以下三个条件后才注入YieldCo:按项目情况,项目满负荷运行超过一定时间;长期融资到位;系统合格认证、保险到位及合格运维商确定。这些条件确保了项目的法律文件、融资、系统及运维品质,所以在项目风险大幅降低的情况下,YieldCo平台融资成本也可相应降低。同时,由于YieldCo融资成本比母公司成本要低,通过资本循环不但会大大提高母公司的每股收益,同时可把母公司在快速成长时的股份稀释到最低。

 

在项目开发上,YieldCo更有望把整个电站的加权平均资金成本降低到7%以下。比如,长期贷款的融资成本是6%乘以75%(即项目的贷款比例),而YieldCo的融资成本是8%乘以25%(即项目的资本金比例),那么整个项目的加权融资成本就可以降低到6.5%,这会大大降低公司投资回报率的要求、增加公司在项目开发、收购的竞争优势。


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