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该如何看丝路基金收购沙特金主ACWA的股权?

2019.06.24 来自:带路帮APP

背景:


前天,沙特国际电力水务公司 ACWA Power 官网发布消息:中国丝路基金将收购 ACWA 旗下可再生能源公司 ACWA Power RenewCo 49%的股份。


正文:


和中国承包商有交集的中东地区电力与水务相关的财神有不止一个:比如迪拜的DEWA,沙迦的SEWA, 阿布扎比的ADWEC(后被EWEC替代),卡塔尔的 QEWC, 巴林的EWC。


但要说中资承包商和金融机构最最熟悉的金主,还要说是沙特国际电力水务公司 ACWA Power。



1. 2002年,沙特政府颁布新政 - 允许私商参与电力、水务等公共设施的投资与运营。


2. 政策发出当年,沙特的两家最早靠农业与工业产品发家的私营企业 - Abunayyan 和 Muhaidib 便看到了新政带来的巨大的水务+电力投资机会,并以50%:50% 的比例设立了 Vision Invest 公司。


注:所以目前ACWA Power的董事局主席就是 Abunayyan 家族的二代 。


3. 2004年,Vision Invest 联手 Mada集团设立了ACWA Power的前身 - ACWA Power Projects。


4. 2004年到2008年,ACWA Power Projects 主要聚焦沙特国内的水务与电力项目;2008年之后,改名为 ACWA Power,并开始逐渐向国际化发展,并在2011年之后大幅增加国际布局。


5. 目前,ACWA Power 的水务与电力投资已经遍布中东北非,并逐步将旗帜插到了南部非洲、欧亚以及东南亚;其投资的电力项目在最近两年目明显的向光伏、光热等新能源倾斜。


6. ACWA 与中资企业从2012年前后就有了实质性的往来,比如以下这个 ACWA 较早的合作伙伴榜单上,Co-Investor类的有丝路基金、哈电(哈翔项目);EPC 承包商类的有山东电建三、哈电、中国电建。如果算上这两年的上海电气、葛洲坝等,那就更多。




与能建/葛洲坝


与上海电气、丝路基金


7. ACWA Power 目前的 资产包里有超过40个项目,总金额愈330亿美元,是全球领先、中东最大的IPP/IWPP项目投资开发商。而其下属的ACWA Power RenewCo,是2016年ACWA Power为配合其全球能源业务发展的战略目标,专门设立的一家独立负责清洁能源业务的公司,拥有ACWA在阿联酋、南非、约旦、埃及、摩洛哥的光热发电、光伏以及风电资产,总装机约为1668 MW。


8. 丝路基金与 ACWA 是老相识,不但共同投了哈翔,还投了马克图姆4;今年年初的时候,趁着王子殿下访华,双方又签署了战略合作协议 - 有实打实的项目作基础,又有高层背书,那这次在公司股权层面合作也不会显得突兀。


9. 这次丝路基金入股ACWA的新能源公司,在【走出去情报】看来更像是“第三方市场合作“,因为入股子公司至少有2个好处:


A. 目前ACWA Power 公司本身股权比较复杂,既有Vision Invest这种老股,又有沙特本地财阀,还有 沙特主权基金 PIF 以及世行IFC等股东 - 如果直接入股到这个层面,牵扯干系较多,不如子公司持股容易实现。


B. 新能源子公司的资产大多在沙特之外的第三国市场,双方合作既有利于 ACWA 开发中国擅长的一带一路沿线市场,又有利于丝路基金(及相关中资企业)学习 ACWA 投资与运营的独到之处;同时还能利用这个平台做一些降低敏感性的投资操作。


10. 对于丝路基金入股ACWA,其实还可以有另外一种解读 - 这可能也是丝路基金在当前项目融资窘境下自谋出路的一种表现。


目前中国国际工程相关的融资现状(EPC融资难,项目融资难上加难),导致的不仅是承包商难受,像丝路基金这样的投资类企业也会感到巨大压力 - 投资类的BOT/PPP项目,股本金解决了,融资资金却僵持在担保/不担保,(有限)追索/不追索的拉扯当中 - 最终熬死的不仅是承包商,还有可能是指望投资收益生存发展的投资基金。


但是,我们又都清楚:国内的出口信贷银行(以及这个生态内的运行机制)又一时半时没办法解决不要企业担保、是个项目就直接裸奔玩 Pure Project Finance 的问题。


一边是等不起,一边又是不得不等,那怎么办?


答案是:借助外力!如果丝路基金和 ACWA 这种项目融资玩的轻车熟路,债务资金渠道多元且国际化的投资商合作,不但可以风险共担、收益共享的去投资项目,还可以通过 ACWA 的关系用海外银团解决项目的融资问题,而不用在中资银行这一棵树上吊着。


一举两得。


结语:丝路基金无论是出于什么考虑做出的入股ACWA的决定,不重要。重要的是 SilkRoad Fund的这个举动已经给中国的对外承包商发出了一个信号 - 


相关线下活动:


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第三届光热发电创新大会(2019.10.24-25,中国)


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